1、全球精密齒輪傳動龍頭，開闢減速器增長新曲線

1.1精密齒輪加工，切入機械人精密減速器賽道

公司成立於1980年，長期專注於機械傳動齒輪製造領域，在高精密齒輪領域處於龍頭地位。目前公司主要產品為乘用車齒輪、商用車齒輪、工程機械齒輪、RV減速器及其他產品。

2022年，公司齒輪收入佔比高達78.4%，包括乘用車齒輪、商用車齒輪、工程機械齒輪等，其他業務主要為RV減速器及鋼材銷售。

基於四十餘年的專業化生產製造積累，公司與眾多國內外優質客戶建立起了深厚的合作關係，形成一批本行業「巨頭」客戶群。

乘用車領域，公司擁有眾多新能源汽車產業鏈的標杆客戶，包含整機廠及配套傳動部件供應商，如全球領先電動車製造企業、比亞迪、廣汽集團、豐田、采埃孚、蔚來、日電產、舍弗勒、匯川、博格華納等；此外公司為傳統巨頭客戶包括大眾、采埃孚、通用、福特、豐田、愛信、上汽、一汽、廣汽等已穩定配套多年，積累了大量的產業經驗；商用車領域，公司與采埃孚、康明斯、伊頓、玉柴等核心零部件企業建立了多年穩定且持續提升的合作關係；工程機械領域，公司客戶包括卡特彼勒、約翰迪爾等。

機械人RV減速器和諧波減速器齊發展。

公司自2013年開始研發RV減速器、經過多年沉澱，公司開發的系列化高精密RV關節減速器已廣泛應用於國內眾多主流機械人產品中，市場佔有率日漸提升，逐漸成為國內機械人減速器的領軍品牌。

借力於RV的技術與市場的協同效益，為不斷豐富產品類型，2022年，公司子公司環動科技在原有的諧波產品基礎上開發出3大衍生新型號諧波減速器。

1.2 乘用車齒輪持續放量，盈利能力趨勢向上

新能源乘用車齒輪業務厚積薄發，帶動公司業績邁入高速增長期。

2017-2020年受汽車行業下行以及公司提前戰略佈局新能源汽車產能導致產能利用不飽和、折舊成本增加的影響，公司業績有所承壓。

2021年起，受益於產能釋放及新能源乘用車齒輪放量，在原材料漲價、缺芯、疫情等各種不利影響下，公司收入逆勢高增；且隨着產能逐漸打滿，公司規模效益體現；2020-2022年，公司收入複合增速36.61%，歸母淨利潤增速237.81%。

國家新能源汽車產業蓬勃發展，公司憑藉技術、質量、交付能力、成本等綜合方面的表現切入新能源汽車電驅動系統核心零部件，不斷獲得了客戶的高度認可，增強了合作粘性，從而推動新能源汽車齒輪業務穩步發展。

2022年，公司新能源齒輪實現營收19億元，同比增長226.84%，佔比乘用車齒輪營收已從21年的24%上升至52%。截至2022年底，公司已經建成400萬台套電驅動減速器齒輪產能，進一步擴大規模優勢，築高競爭壁壘。

營收快速增長帶動產能利用率提升，經營利潤率明顯改善。

2018-2020年受產能加速擴張影響，公司折舊攤銷占收入比重顯著上升，毛利率下降，折舊費率影響淨利率下降。2021年以後，產能利用率提升，盈利水平顯著回升。公司主要產品中，減速器及其他業務毛利率最高，2022年達34.5%。

公司費用管控能力持續增強，研發投入穩步增長。

公司在規模效應驅使下，不斷強化內部管理，期間費用率顯著下降。此外，公司持續加大研發投入，使研發費用率呈上升趨勢。

1.3 多次實施股權激勵，有助於保障業績穩健增長

公司為家族持股企業，高層管理背景雄厚。董事長吳長鴻作為業內資深工程師，是中國齒輪專業協會副會長。公司大股東吳長鴻、葉繼明、蔣亦卿、陳菊花、葉善群、李紹光均為親屬關係。葉善群和陳菊花是夫妻關係，吳長鴻為其大女婿，陳劍峰為其二女婿，蔣亦卿為其三女婿。葉繼明為葉善群之侄子，李紹光為葉善群之外甥。陳菊花、吳長鴻、陳劍峰和蔣亦卿簽署一致行動協議確認為一致行動關係。

公司發佈新一輪股權期權激勵計劃，彰顯業績信心。2022年5月25日公司發佈期權激勵計劃。該方案考核為公司2022-2024年度淨利潤考核目標分別不低於5/7.5/9.5億元。公司通過員工持股平台以及持股計劃，深度綁定核心員工，提高公司凝918博天堂和競爭力，有利於公司的長遠發展。

公司持續定增擴產，新增產能配合公司業務發展。公司自上市以來，多次募集資金髮展齒輪相關業務。2015年5月公司定增12億元，應用於新能源傳動齒輪產業化、工業機械人RV減速器產業化、自動變速箱產業化等項目。

2017年公司發佈可轉債項目，針對自動變速器進行擴產。2022年公司非公開發行7270.57萬股，募集資金總額達19.88億元，主要用於配套蔚來等新能源車企的新能源傳動齒輪相關業務。

配合公司產能擴張，公司生產基地以點帶面，為公司賦能。公司全資浙江雙環、雙環嘉興、江蘇雙環，部分控股重慶神箭，2023年7月5日，公司公告，擬通過下屬公司在匈牙利投資建設新能源汽車齒輪傳動部件生產基地，該項目計劃投資總金額不超過1.2億歐元。

2、電動化加速齒輪外包趨勢，公司乘風而起